AI资本局消息，北京智谱华章科技股份有限公司（以下简称“智谱华章/智谱AI”），正式通过港交所聆讯。数据显示，公司在2025年上半年实现营收1.91亿元人民币，同比激增325%，但同期净亏损亦扩大至23.58亿元。在“百模大战”进入淘汰赛的当下，智谱AI正试图通过IPO为其高昂的研发战役输血。
半年营收1.91亿元同比增325%，研发费率曾超700%致累亏
核心财务数据显示，智谱华章正处于商业化变现的爆发期，但代价是高额的研发投入。
营收倍数级跃升：公司营收从2022年的5,740万元人民币增长至2023年的1.25亿元，并于2024年达到3.12亿元，年复合增长率超130%。最新数据显示，2025年上半年（截至6月30日）公司录得收入1.91亿元，较2024年同期的4,490万元大幅增长325.2%，显示出MaaS（模型即服务）模式的市场需求正在释放。
亏损规模持续扩大：高增长尚未覆盖更高昂的投入。2022年至2024年，公司净亏损分别为1.44亿元、7.88亿元及29.58亿元。2025年上半年，净亏损额更是达到23.58亿元，半年亏损额已接近2024年全年水平。
研发投入强度极大：亏损的主因在于研发。2024年，公司研发开支高达21.9亿元，占当年总收入的比例惊人地达到了702%。即便营收规模扩大，2025年上半年的研发开支仍达14.26亿元，远超同期1.91亿元的收入，体现了行业“资金换技术”的典型特征。
市占率6.6%居独立厂商首位，赋能8000万台终端设备
作为技术驱动型企业，智谱华章的业务数据反映了其在B端和C端的渗透能力。
市场地位：根据灼识咨询报告，按2024年收入计算，智谱华章在中国独立通用大模型开发商中排名第一，拥有6.6%的市场份额。
核心产品与用户：公司依托千亿参数的GLM-4.5基座模型，构建了包括CogVideoX（视频生成）和AutoGLM（智能体）在内的产品矩阵。截至2025年6月30日，公司已累计服务超过8,000家机构客户。
生态渗透率：在端侧布局上，公司技术已赋能约8,000万台智能设备（含手机、PC及汽车）。此外，其开源模型在全球累计下载量超过4,500万次，是Hugging Face上最受欢迎的中国开源模型之一，显示出强大的开发者生态号召力。
累计融资超83亿元，创始团队控权33.03%
智谱华章的股东名册堪称豪华，且结构上保持了创始团队对公司的绝对控制。
融资规模：上市前，公司共完成八轮融资，累计募集资金总额约83.6亿元人民币。投资者阵容包括美团、阿里巴巴、腾讯、高瓴资本等顶级机构与企业。
控制权架构：尽管引入了大量外部资本，公司源自清华大学计算机系知识工程实验室（KEG）的创始团队仍牢牢掌握话语权。通过一致行动协议，刘德兵博士、唐杰博士、李涓子博士等核心创始人合计控制公司约33.03%的股份权益，确保了在技术路线和战略方向上的决策稳定性。
半年确认1.59亿元股份薪酬，绑定清华系核心技术团队人才是AI公司的核心资产，招股书披露的数据显示，公司在保留核心人才方面不惜重金。
股份薪酬支出：2025年上半年，公司行政及研发费用中包含的“以股份为基础的薪酬开支”大幅增加，总额达到1.59亿元人民币。
管理层构成：董事会及高管团队具有极高的学术含金量。执行董事兼CEO张鹏博士、联合创始人唐杰博士等均为AI领域顶尖科学家。高额的股权激励旨在将这些核心技术人员的利益与公司长期价值深度绑定，以应对行业激烈的人才争夺战。
月均烧钱3.27亿元，前五大客户贡献40%营收
在巨额亏损背景下，现金流安全与客户集中度是评估公司生存能力的关键指标。
现金流与烧钱速度：截至2025年6月30日，公司账面现金及现金等价物为25.5亿元。招股书测算，2025年上半年公司月均现金消耗率（Cash Burn Rate）高达3.27亿元。虽然截至10月31日，公司拥有包括理财产品及未动用融资款在内的流动性储备约89.4亿元，但面对持续的高投入，上市融资仍是补充“弹药”的必要之举。
客户依赖度与账期：2025年上半年，前五大客户贡献了公司总收入的40.0%，其中最大客户占比11.0%，显示出较高的客户集中度风险。同时，随着收入规模扩大，贸易及其他应收款项维持高位（截至2025年6月为4.53亿元），这意味着公司在拓展市场时承担了一定的账期压力和坏账风险。
结合财务数据与战略动作，智谱华章正处于技术变现与资本效率博弈的关键阶段，通过API和AutoGLM等标准化产品提升边际效益是改善毛利的关键。同时，招股书披露智谱已适配40+款国产芯片，这一数据将是后续市场关注的重点——即在非美算力生态下，能否保持GLM模型性能的全球竞争力。
AI资本局认为，智谱华章的IPO是一场关于“中国版OpenAI”资本计划故事，其价值不仅取决于当前的营收数字，更取决能否跑通正向盈利的商业模型。